美国AI算力租赁市场正在呈现明显的”短贵长便宜”特征。
根据高盛互联网分析师Eric Sheridan在SpaceX季度预览报告中的图表，一吉瓦算力的年化收入，短期现货租赁约为400亿至500亿美元，长期合同约为200亿至300亿美元，而超大规模云厂商自建产能的盈亏平衡门槛仅约120亿美元。
现货价格：每吉瓦500亿美元
SpaceX在过去一个季度宣布了两笔新的算力托管合同，并告知投资者这些合同”以历史讨论区间300亿至500亿美元/吉瓦的高端定价”。Nebius在8月披露，第三季度短期算力合同定价约为400亿至500亿美元/吉瓦。CoreWeave披露近期短期合同定价约为400亿美元/吉瓦。
现货价格是长协价格的2倍
短期现货价格约是长期合同价格的两倍。长期协议的定价下限目前维持在约200亿美元/GW。这种期限结构倒挂，在大宗商品市场有一个专有名词：反向市场（backwardation）。它通常意味着市场将当前短缺视为暂时现象。
对超算云运营商而言，高盛测算超算云全包资本开支约为每吉瓦420亿美元。以400亿至500亿美元/年的现货收入计算，约一年即可收回全部建设成本。
AI收入：同一笔钱被数了好几遍
企业付费给Anthropic，Anthropic按总收入入账；云合作伙伴将其份额计入云收入；若合作伙伴向SpaceX或CoreWeave租用算力，后者计入托管收入。将整个产业链的”AI收入”加总，得到的数字是终端用户实际支付金额的数倍。
容量扩张将压缩稀缺溢价
高盛预测，SpaceX一家的算力规模将从2026年二季度的1.4吉瓦，增长至2027年底约7吉瓦，2028年底约10.6吉瓦——四年内扩张逾7倍。整个行业的算力供给正在快速增加。分析指出，在航运和其他大宗商品市场，”没有什么比创纪录的价格更能治愈创纪录的价格”。
本文源自华尔街见闻，仅供参考。
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