人民币升值、去美元化和资产重估

文：任泽平团队

2026年人民币对美元延续温和升值，9月明显加速，9月18日在岸、离岸人民币对美元双双突破6.70关口，创2023年2月以来新高，年内累计升值约4%。即便美联储重启加息、美元指数反弹，人民币仍强势。

本轮升值主因

货物贸易顺差维持高位、结售汇顺差扩大，将出口竞争力兑现为人民币买盘，构成坚实支撑；美元指数走弱，助推人民币升值；央行以中间价和逆周期工具校准节奏，实现”市场定方向、政策控节奏”的有序升值。

2026年人民币对美元延续温和升值，9月明显加速，升破6.7，汇率运行中枢进一步抬升。9月18日，在岸、离岸人民币对美元双双突破6.70关口，创2023年2月以来新高。整体看，年初至今人民币对美元累计升值约4%，是表现最佳的亚洲货币之一。

此前中间价连续十日调升，人民币延续强势行情。9月22日，人民币对美元中间价进一步升至6.7459，较前日调升28个基点，连续十个交易日调升，为2023年以来最长连涨。

这一轮人民币走强，主要是：贸易顺差源源不断带来外汇收入，企业结汇构成人民币的真实买盘；美元走弱，提供外部助力；有管理的浮动汇率制度做好预期引导。

海关数据显示，前8个月我国货物贸易进出口总值34.78万亿元，同比增长17.6%；其中出口20.17万亿元、同比增长14.6%。8月当月进出口总值4.65万亿元，同比增长19.8%。

国家外汇管理局数据显示，8月银行结汇2518亿美元、售汇2033亿美元，结售汇顺差485亿美元。

进口端，降低进口成本。航空公司的美元负债与航油成本双双下降；造纸行业的进口木浆、钢铁有色行业的铁矿石等采购成本同步回落。

出口端承压，但有较厚缓冲垫。一是对美出口份额已从2018年的20.7%降至9%；二是实际有效汇率不高；三是企业自对冲，上半年企业外汇衍生品签约规模接近1.4万亿美元；四是AI、汽车、高新制造相关出口企业议价能力强。

资产端，触发中国资产的重估。外资持有境内股票规模从2024年8月的2.48万亿元增至今年6月的4.66万亿元，接近翻倍。

人民币短期仍有走强动力，但难以走出单边大幅升值行情。中国的制造业竞争力、出口韧性和经常账户顺差构成汇率的压舱石。约束因素仍然存在：美联储10月再度加息的定价已升至七成以上；出口增速存在回落风险；央行明确不放任单边急升。

展望未来，汇率博弈值得警惕。大国货币，以我为主。如果美元继续走弱，利好大宗商品、科技股和硅谷之城。汇率战进一步损害美元长期信用，加速各国央行去美元化。