高盛研报解析：数据中心2026年二季度前瞻
明远投研
2026-08-02 17:42
聚焦数据中心赛道，本文拆解 2026 年二季度产业现状与核心变量。
一、算力供给端：上半年新增 595EFLOPS，增速环比放缓
工信部数据显示，2026 年上半年中国新增智能算力 595EFLOPS（FP16），截至 6 月累计达 2,185EFLOPS。
这一增量低于 2025 年下半年的 802EFLOPS，与英伟达 H20 出口管制生效的 2025 年上半年水平接近。
芯片供给紧张是核心约束。国产与进口芯片两端均受产能限制，直接拖累上架节奏。对应到数据中心侧，2026 年上半年 AI 相关上架容量约 0.7GW。
高盛将 2026 年中国数据中心上架需求（AI 与非 AI 合计）预测下调至约 3GW，但维持 2025-28 年需求年均复合增速 20% 的判断，容量从 2025 年的 16GW 增至 2028 年的 27GW。
供给端收紧叠加 AI 训练与推理需求旺盛，GPU 租赁现货价格快速上行。英伟达 H100 服务器月度现货价格从 1-2 月的约 5 万元升至近期的约 10 万元，长期合同价格波动相对有限。
二、国产算力：昇腾 950 与灵骏 M890 双节点推进，性能差距收窄
国产硬件系统持续缩小与先进进口芯片的差距。
华为昇腾 950 超节点（Atlas 950 SuperPoD）计划 2026 年下半年出货。估算每 GW 算力和 token 吞吐量相比昇腾 910C 超节点翻倍，与英伟达 B300 的性能差距从昇腾 910C 的 1/8 缩小至 1/4。
成本端，每单位算力成本达到英伟达 B300 的 3 倍。
阿里平头哥灵骏真武 M890 超节点已上线，适配 Qwen3.8。
需求侧，过去国内 AI 模型和海外（如 GPT）差距明显，企业和开发者宁愿排队等海外 API 也不愿用国产模型。
现在情况变了 —— 以 DeepSeek、小米 MiMo 为代表的国产开源模型，智能水平已经追到了全球能用、好用的程度，越来越多的应用开始直接跑在国产模型上。
直接结果是推理调用量（token 消耗）快速攀升。 模型越好用，用的人越多，调用量越大，背后需要的数据中心算力就越多。智谱 已落地 1GW 级数据中心建设，就是需求侧放量的一个缩影。
三、万国数据：Q2 收入预计 30.7 亿元，上架节奏微调
万国数据 2026 年二季度收入预计同比增长 6% 至 30.7 亿元，调整后 EBITDA （息税折旧摊销前利润，衡量核心经营盈利能力的指标）同比下降 2% 至 13.4 亿元。
2027 年收入与调整后 EBITDA 预测下调 2%，2028 年上调 2%，调整源于上架容量与月度服务收入假设的微调。
容量端，2025-28 年在用容量与已用容量年均复合增速分别为 25% 和 24%，2028 年分别达到 2.9GW 和 2.2GW。
价格端，MSR（每平米月服务费）2026-28 年预计同比下降 7%-9%，2Q-4Q26E 续约面积占已承诺面积的 16%，是价格下行的主要驱动因素之一。
DayOne 业务方面，2025-28 年收入与调整后 EBITDA 年均复合增速分别为 96% 和 113%。
四、世纪互联：Q2 收入 27.7 亿元，批发占比持续提升
世纪互联 2026 年二季度收入预测下调 3% 至 27.7 亿元，同比增长 14%，为全年低点。调整后 EBITDA 基本维持在 9.27 亿元，同比增长 26%。
2026-28 年收入和调整后 EBITDA 预测微调幅度在 – 1% 至 0% 区间。
业务结构转型是核心主线。批发 IDC 收入占比从 2025 年的 35% 提升至 2028 年的 57%，2025-28 年批发 IDC 收入与 EBITDA 年均复合增速为 37%-38%。
公司从传统零售 IDC 运营商向快速增长的批发 IDC 运营商转型。
公司与宁德时代战略合作及海外扩张细节有待业绩电话会进一步披露。
五、润泽科技：6GW 储备容量，全栈 AIDC 能力
润泽科技 2025 年在用容量 750MW，储备容量 6GW，其中大部分已获得电力配额审批。2025-30 年已用 IT 容量与收入年均复合增速分别为 27% 和 33%。
核心看点在于全栈 AIDC 能力。中国首个 200MW、10 万芯片规模的数据中心大楼将于 2026 年上半年投入运营。
此外，GPU 即服务（GPUaaS）投资在需求与价格环境向好的背景下有望贡献增量利润。
公司同时推进亚太地区海外扩张，依托供应链 与人力资源能力承接海外 AI 需求。
六、行业梳理
数据中心运营商：
万国数据为批发型数据中心龙头，2028E 在用容量 2.9GW，DayOne 收入年均复合增速 96%；
世纪互联处于零售转批发转型期，批发收入占比从 2025 年 35% 提升至 2028E 的 57%；
润泽科技为 A 股全栈 AIDC 运营商，储备容量 6GW，200MW/10 万芯片大楼 2026 年上半年投运；
数据港、光环新网为第三方数据中心运营商。
算力租赁…
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