7月17日，就在A股暴跌3%、沪指失守3800点的同一天，知名经济学家刘煜辉在北京华夏基金的中期策略会上说了一番话。这番话比他过去任何一次公开发言都要直白，信息量大到让人消化不过来。
核心观点就三个字:退潮了。
什么退潮了?美元潮汐退潮了。全世界的美元流动性正在收紧，钱在变少，钱在变贵。
刘煜辉不是空口说白话，他给了一组硬数据。先看资产端:美股总市值最高峰时达到了83万亿美元。这个数字有多大，中国2025年GDP大约是18万亿美元，日本是4万亿美元，德国是4.5万亿美元。一个美股的总市值，相当于五个中国的GDP。而且这83万亿里，有将近30万亿是外国人的钱，占比创了历史新高。
再看债务端:美债总规模39万亿美元，综合付息成本大约3.7%。光是付利息，一年就要掏出将近1.5万亿美元。
最后看结构:费城半导体指数从今年4月份开始，单轮涨幅最高达到了90%。几乎所有流入美国的资金，最后都堆在了AI半导体这一条赛道上。
A股反而有机会
刘煜辉说，A股反而有机会。美元潮汐退潮，全球资本从高风险资产撤离，资金会寻找新的避风港。过去几十年，这个避风港一直是美国国债和美元资产本身。但这一轮格局变了，美国自己就是这场潮汐的制造者，美国的资产本身恰恰就是最贵的资产。
他举了一个很尖锐的例子。费城半导体指数涨了90%，但英伟达呢，在5万亿美元市值这个位置上已经整整呆了十个月，一动不动。龙头不涨了，后面跟风的小兄弟们却还在往上涨，这说明什么，说明整个AI硬件产业链的估值已经脱离了产业基本面，全靠二线公司的情绪溢价在撑着。
AI的尽头将属于中国
刘煜辉给出了一句很有冲击力的判断:AI的尽头将属于中国。
这个逻辑是这样的。美国AI的优势在于资本密度，堆算力，堆参数，拿钱砸出一个又一个超级模型。但中国拥有全球最完备的工业体系，有极强的工程优化能力，能把成本打下来。美国人花100亿美元训练出来的顶尖模型，中国可以用工程优化的方式做到接近的性能，但成本只有它的十分之一甚至更低。DeepSeek就是一个典型的例子。
两点忠告
他最后给了两句话，值得每个关注经济的人记在心里:
第一句:在中国宏观决策的权重排序里，大国博弈排第一，科技和现代产业体系排第二，内需排在最后。
第二句:安全优先，效率退位，全球化低成本红利已经彻底结束，安全溢价是现在以及未来最大的资产溢价。