9月加息，美联储最不坏的选择？
9月4日公布的美国8月非农就业新增16.2万人，远超市场预期的5.5万人，将美联储9月加息概率推升至60%左右。申银万国研报指出，2015年以来92次议息会议中，会前10个交易日加息预期超过40%的20次全部如期加息，从未落空；若预期落空，期限溢价可能大幅上行带来市场反噬。当前霍尔木兹海峡通行受阻推高油价，湾区裂解价差升至67.9美元，叠加AI服务价格粘性，8月CPI大幅回落概率仅约10.6%。申万认为9月加息或是美联储”最不坏的选择”：若加息落地且点阵图未上修路径，对市场冲击相对有限；不加息则可能重蹈2018年5月和2026年7月覆辙——两次加息落空后10个交易日，10年期期限溢价分别上行5.0和6.2个基点。