今天的盘面，用一句话概括就是——需求端在"失血"，供应端在"松绑"，成本端在"脱节"。三条线同时指向同一个方向：焦煤的高估值正在被市场重新定价。主力2701合约收在1627元，我手里拿的2611合约收在1604元，远月2705已经跌到1545元，2706更是只有1542元。全合约一片绿，资金在往远月跑，提前给中长期的供需转松定价。
需求端：铁水还在高位硬撑，但钢厂已经亏不起了
先看最要命的数据——截至9月4日的Mysteel统计，247家钢厂日均铁水产量236.82万吨，高炉开工率82.64%，表面上看需求还在。但另一组数据才是核心矛盾：钢厂盈利率只有30.3%，同比暴跌了30.74个百分点，将近七成钢厂在亏钱。
焦炭四轮提涨已经落地，累计涨了350-385元/吨。但焦企自己也在亏——截至9月4日，全国独立焦企吨焦平均亏损约90元，7家焦炭上市公司中报全部亏损，无一盈利。整条产业链的利润分配已经扭曲到了极限：煤矿端现货报价2700-2750元/吨，赚得盆满钵满；焦化厂亏着近百元/吨在干活；钢厂亏着上百元还在硬撑。
这种格局能持续吗？不可能。钢厂亏损到一定程度，被动减产就是必然选择。金烨钢铁9月4日已经对一座450m³高炉检修，山西高义钢铁对一座1380m³高炉检修一个月。一旦铁水产量从236万吨往下掉，焦煤的刚需就会塌。负反馈的链条迟早会从"钢厂亏损"传导到"铁水下降"再到"焦煤需求萎缩"。
供应端：复产在推进，蒙煤在回升，"紧缺叙事"正在被瓦解
山西这边，截至9月4日，长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市仍有45座炼焦煤矿处于停产状态，涉及产能4900万吨。但趋势很明确——沁源县9月5日又新增复产了1座120万吨的煤矿（低硫瘦焦煤），累计已复产7座、总产能930万吨。523家样本矿的精煤日均产量只有62.82万吨，"复产不复量"的问题还普遍存在，但复产的势头停不下来，后续产量释放只是时间问题。
蒙煤这边，截至9月7日，甘其毛都口岸日通车数已回升至700车以上，9月份日均通关701.5车，环比增加了21%。全国16个港口的进口焦煤库存已经累到了759.47万吨，一周时间增加了54.4万吨。港口在累库，这个信号很关键——之前市场炒的就是"极度紧缺"，现在库存一涨，这个逻辑就动摇了。
成本端：期现裂口巨大，期货正在"追赶"合理估值
现在现货和期货之间的裂口大得离谱。吕梁主焦煤现货报2700元/吨，京唐港2750元/吨，而主力合约才1627元，基差高达682元，基差率29%。9月7日吕梁柳林线上竞拍成交价2540元/吨，比8月3日涨了690-730元/吨。
现货确实强，但期货不跟。为什么？因为市场在定价远期——蒙煤通关回升、山西复产推进、疆煤外运通道打通，这些中长期增量一旦释放，现货的高价根本撑不住。期货先跌，就是在提前反映这个预期。
疆煤入晋：十五五规划落子，中长期供给天花板被打开
之前我在文章里提过，新疆的煤运到山西是国家能源的战略布局。这个判断现在已经被实锤了。
十五五规划明确把新疆列为全国五大煤炭供应保障基地之一，跟山西、蒙西并列。2026年8月22日，首列经山西本地掺配的疆煤外运专列从大同驶出，经由大秦铁路奔赴秦皇岛港，**"疆煤入晋、晋地掺配、大秦外运"**的新模式正式落地。国铁太原局对核心作业站点金沙滩执行自备箱运价下浮25%、整车及铁路箱下浮21%的优惠政策，为煤炭贸易企业留出了合理的成本缓冲。
更关键的是，临哈铁路（北翼通道）已经在2026年8月31日全面开工，设计年运力超2亿吨，计划2027年底建成。到十五五末，新疆铁路煤炭外运总能力将提升至2.6亿吨/年，比现在翻一倍多。
这意味着什么？当前因安监高压形成的"供给刚性约束"，在"十五五"期间会被逐步打破。疆煤不一定替代晋煤，但它会成为一个巨大的边际增量，给高煤价装上"天花板"。
结论：维持看跌，下行空间仍然可观
综合来看，短期现货偏强确实还在，但期货已经不愿意跟了。蒙煤通关回升到700车以上、港口累库54万吨、山西复产煤矿数量持续增加，供应端的"紧缺叙事"正在被一点点瓦解。需求端更不用说了，钢厂盈利率30%、焦企全行业亏损，负反馈链条迟早会传导到铁水产量上。再加上疆煤入晋的战略通道已经打通，中长期供给增量是确定性事件。
我对2611合约的判断不变，后续还有一波可观的下行空间，目标区间在1400-1450元附近。主力2701合约对应的目标在1430-1480元区间。
需要重点跟踪的变量：甘其毛都日通关量能否站稳800车以上、山西停产煤矿复产进度、钢厂盈利率是否跌破25%触发大规模减产。任何一个变量加速恶化，都会加快下跌节奏。
⚠️ 以上分析仅为个人观点，不构成投资建议。期货交易风险极大，请根据自身风险承受能力审慎决策。