高盛把晶合集成的目标价从41.7元一口气上调到70元，涨幅接近68%，结果评级居然是”中性”。
这就好比一家餐厅把招牌菜价格涨了一倍，服务员却告诉你”味道一般，凑合吃”。到底是高盛太谨慎，还是晶合集成现在的股价已经提前透支了未来好几年的预期？
核心逻辑
中国半导体正在经历一轮资本开支上行周期，晶合集成作为大陆显示驱动芯片（DDIC）和CIS的晶圆代工重镇，突然宣布要砸355亿扩产40nm和28nm，还从2026年6月开始涨价10%。高盛一看，这故事够长，直接把估值方法从短期P/E换成了2030年折现P/E。但问题是，新厂折旧像一座大山压在毛利率上，2027年的毛利预测反而被下调了0.9个百分点。
关键看点
- Q1：355亿扩产 – 新建12寸晶圆厂，40nm和28nm制程，预计2026年Q4试产，2028年Q2满产，月产能5.5万片
- Q2：涨价10% – 2026年6月起涨价，原材料成本上升驱动
- Q3：毛利率压力 – 折旧成本上升压制毛利率
- Q4：估值分析 – 70元目标价对应2027E P/E约63倍，当前股价已合理
总结
高盛把目标价上调68%却维持中性，本质上是在说——”我承认你未来很牛，但现在的股价已经把这份牛提前兑现了，我没法喊你买入”。
参考研报：《高盛-晶合集成(688249)：中国半导体资本开支上行周期将推动未来增长，目标价上调至70元人民币，公允估值维持中性-20260711》